「星期六股票」净资产回报率选股思路探讨

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「星期六股票」净资产回报率选股思路探讨

ROE:企业价值提升的动力来源(大盘股票交易点)买东西,质量第一;买股票也很有质量

ROE:企业价值提升的动力源泉(市场股吧交易点)

买东西,质量第一;买股票也是质量第一。对于资本来说,追求增值是其唯一的使命,所以资本回报率是判断一个企业优劣的唯一标准。净资产收益率作为企业资本回报分析中最常用的指标,是我们定量分析企业质量的重要依据。

根据杜邦公式,净资产收益率可以分解为三个因素:销售利润率、资产周转率和财务杠杆。净资产收益率是完全一样的,由于因素结构不同,质量也会有很大差异。因此,在分析ROE质量时,我们不仅要分析关注ROE本身,还要分析关注ROE的结构。

ROE=净利润/股东equity=销售利润率资产周转率财务杠杆

比如,由于行业性质的差异,行业之间ROE的可比性通常很小。例如,消费行业通常比周期性行业具有更高的资产周转率;由于固定资产比例通常较高,周期性行业的销售利润率在经济周期中的波动通常比消费性行业更剧烈;适合的财务杠杆因行业而异。

A股市场的市盈率约束关系不明显

买东西,除了质量,就是价格。理论上,ROE对应的估值指标为PB,但实证结果表明,A股市场“P/B-ROE”的约束关系并不明显,因此我们在研究过程中放弃了估值指标的关注,并不否认估值的意义,但估值与企业质量相比,影响因素更多,评价更复杂,暂时没有好的指标。由于行业性质的差异,行业之间的净资产收益率可比性较低,因为本文的比较都是在行业内进行的。

企业净资产收益率与股票绩效

实证结论与理论分析一致:与同行业相比,企业的质量决定了股票,的业绩,行业资本回报率较高的企业给投资者带来较高的金融资本回报率。在杜邦的三个因素中,销售利润率和资产周转率是企业质量的重要参考,而财务杠杆很难做出简单的结论。

1.行业内ROE高的企业,市场表现更好。

2.行业内市场表现较好的股票,ROE水平较高。

3.高净资产收益率的企业具有显著更高的销售利润率和资产周转率,以及更低的财务杠杆。

4.在市场表现良好的股票,阳光电源股票和周转率的销售利润率和资产明显较高,而财务杠杆没有显著差异。

行业净资产收益率选股的绩效分析

在行业内,ROE高的企业会有更高的市场回报。但是,这并不意味着ROE高的公司就能打败市场。财务报表出来后,需要根据数据重新验证是否可以选择财务质量较高的企业进行投资。

以深湾23个一线行业为标准,在第一、半年度和第三季度报告全部发布后,在每个行业中选择财务质量(ROE、销售利润率、资产周转率最高的5家企业进行等额投资,看是否能有效战胜行业指数,验证期为2008-05-05至2013-05-23。

按行业和时期统计,23个行业中,只有家电和金融服务业两个行业的胜率在50%以下,模型的平均胜率为61%,每个时期的平均超额收益率为5.83%。据行业统计,87%的行业胜率在50%以上,平均季度超额收益为4.57%,23个行业中有22个季度超额收益为正。相对来说,周期性行业胜率低,且引入股票,消费性行业胜率略高;但季度超额收益最高的三个行业都是周期性行业。

据阶段性统计,胜率分布很不均匀,熊市胜率低,牛市胜率高,行业平均超额收益率相同,熊市相对较差,牛市相对较好。16期中,8期胜率在50%以上,8期胜率低于50%。各时期行业平均收入为正。

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